证券投资基金第十二章基础知识考点

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　　战术性资产配置与战略性资产配置

　　(一)对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同

与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状 态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没 有再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。也就是说，动态资产 配置实质上假定投资者的风险承受能力与效用函数是较为稳定的，在新形势下 没有发生大的改变，于是只需要考虑各类资产的收益情况变化。因此，动态资 产配置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者是 否发生变化。 在风险承受能力方面，动态资产配置假设投资者的风险承受能力不随市场 和自身资产负债状况的变化而改变。这一类投资者将在风险收益报酬较高时 比战略性投资者更多地投资于风险资产。因而从长期来看，他们将取得更丰厚 的投资回报。

　　(二)对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同

动态资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握 能力密切相关。因此，运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地 预测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。

　　资产配置的主要类型

从范围上看，可分为全球资产配置，股票、债券资产配置和行业风格资产配置等;从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置等;从配置策略上可分为买人并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。一般而言，全球资产配置的期限在1年以上;股票、债券资产配置的期限为半年;行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。

　　(一)买入并持有策略

买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。买入并持有战略的投资组合价值与股票市场价值保持同方向、同比例的变动，并最终取决于最初的战略性资产配置所决定的资产构成。投资组合价值线的斜率由资产配置的比例决定。

　　(二)恒定混合策略

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。与战术性资产配置相比，恒定混合策略对资产配置的调整并非基于资产收益率的变动或者投资者的风险承受能力的变动，而是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的`配置比例不变。

　　(三)投资组合保险策略

投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产

组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产市场继续上升，投资组合保险策略将取得优于买入并持有策略的结果。与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股票市场上涨时提高股票投资比例，而在股票市场下跌时降低股票投资比例，从而既保证资产组合的总价值不低于某个最低价值，同时又不放弃资产升值潜力。在严重衰退的市场上，随着风险资产投资比例的不断下降，投资组合能够最终保持在最低价值基础之上。在股票市场急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反而加剧了市场向不利方向的运动。

　　(四)动态资产配置策略

1.动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产一般具有以下共同特征：

(1)一般是一种建立在一些分析工具基础之上的客观、量化的过程。

(2)资产配置主要受某种资产类别预期收益率客观测度的驱使，因此属于以价值为导向调整的过程。

(3)资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。

(4)资产配置一般遵循回归均衡的原则，这是动态资产配置中的主要利润机制。一般来说，一些更为详细的办法经常比单纯的价值驱动模型更为优越。动态资产配置的目标在于，在不提高系统性风险或投资组合波动性的前提下提高长期报酬。

2.当市场行情上涨时，投资组合的财富也会增加。在最近的市场波动之后，不同投资者对适当资产分配反应也不同。

(1)一些投资者未受财富变动的影响。在财富变动时，他们的风险承受能力不发生变化。这些人是真正的长期投资者。

(2)其他投资者对财富的近期变化稍微敏感。这些投资者是简单机械调整战略的自然候选人。

(3)另一类投资者则对近期市场行为较为敏感。

(4)一些投资者对近期市场行为作出剧烈的反应。

　　现金流量表信息

现金流量表能够为你提供三个方面的信息：

　　(1)反映单位净收益的质量

为了获得账面上较高的利润，很多企业都想尽各种办法“调整”利润。比如，通过报请国家有关部门批准，延长固定资产的使用寿命等。现金流量是一个客观数据，不像净收益那样可以通过应计项目调整。

　　(2)反映企业运用现金的能力

现在，很多企业都说缺钱、缺流动资金，但是，企业为什么缺钱?钱都用到哪里去了?用得是否合理?通过现金流量表，就可以分析这些情况。

　　(3)反映企业的偿债能力

我国国有企业的资金大多来自银行，企业的偿债能力直接影响到银行的正常运行，甚至国民经济的健康发展。因此，了解国有企业的资金运行情况及其偿债能力，显得十分重要。

此外，从现金流量表中还可以看出单位的经营是否持续稳定，是否有大量的营运资金。如果单位的现金流入净值主要是投资及营业外收入造成的，那么，单位的生产经营在很大程度上就会存在不稳定性。

　　资产负债表必背公式

A根据若干个总账科目的期末余额分析计算填列

1))货币资金=库存现金+银行存款+其他货币资金

2))存货=在途物资(材料采购)+原材料+库存商品+生产成本+制造费用+周转材料+委托加工物资+材料成本差异+发出商品-存货跌价准备

3))未分配利润=本年利润+利润分配

B根据有关总账所属的明细账的期末余额分析计算填列

应收账款与预收账款;应付账款与预付账款在填制报表时的填列方法。

填写应收账款：应收账款+预收账款，取借方合计-坏账准备

填写预收账款：预收账款+应收账款，取贷方合计

填写应付账款：应付账款+预付账款，取贷方合计

填写预付账款：预付账款+应付账款，取借方合计

C根据有关总账及其明细账的期末余额分析填列;

1))长期借款=长期借款-将于1年内(含1年)到期的长期借款

2))应付债券=应付债券-将于1年内(含1年)到期的应付债券

3))长期应收款、长期待摊费用、长期应付款等

D根据有关资产类账户与其备抵账户抵消后的净额填列

1))应收账款=应收账款-坏账准备

2))其他应收款=其他应收款-坏账准备

3))应收票据=应收票据-坏账准备

4))存货=存货-存货跌价准备

5))固定资产=固定资产-累计折旧-固定资产减值准备

6))无形资产=无形资产-累计摊销-无形资产减值准备

7))长期股权投资=长期股权投资-长期股权投资减值准备

8))持有至到期投资=持有至到期投资-持有至到期投资减值准备

9))在建工程=在建工程-在建工程减值准备(在建工程包括待安装设备价值、工程用材料、工程用人员工资费用之和)

　　利润表必背公式

1、营业收入=主营业务收入+其他业务收入

2、营业成本=主营业务成本+其他业务成本

3、营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益

4、利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

5、净利润=利润总额-所得税费用