期货从业2017基础考点：套利的种类

导语：所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。

　　第三节　套利的种类和体例

　　一、跨期套利

　　(一)跨期套利的涵义：是指操作统一生意所的同种商品但分歧交割月份的期货合约的价差进行的套利生意。

这种套利形式是套利中最为常见的一种。

例题

题干: 以下组成跨期套利的是( )。

A: 买入上海期货生意所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货

B: 买入上海期货生意所5月铜期货，同时卖出上海期货生意所6月铜期货

C: 买入LME5月铜期货，一河汉卖出LME6月铜期

D: 卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货

参考谜底[BD]

套利琅缦沔两份合约必需同时发出，所以C错误，非套利。

　　(二)分歧交割月份合约的价钱关系

近期合约——离现货月份较近。

远期合约——离现货月份较远。

正向市场(持仓费市场)——远期合约价钱大于近期合约价钱。

反向市场(逆转市场)——近期合约价钱大于远期合约价钱。

无论是近期合约仍是远期合约，跟着各自交割月的临近，与现货价钱的差异城市慢慢缩小，直到收敛，但近期合约价钱和远期合约价钱彼此间不存在收敛问题。

在正常市场中，远期合约价钱要高于近期合约的价钱，这是由持仓费身分抉择的。

持仓费：从近期月份到远期月份之间持有现货商品支出的储存费、保险费及利息之和。

远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约。

反向市场往往是因为近期需求相对过大或近期供给相对欠缺，导致近期合约的价钱远远跨越远期合约的价钱。

在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差巨细要取决于近期供给相对于需求的欠缺水平，以及采办者愿意花多大价钱换取近期能获得的商品供给。

　　(三)跨期套利的种类 (书P243-249)

按照所生意的交割月份及生意标的目的的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

1、牛市套利：较近月份的合约价钱上涨幅度要大于较远期合约价钱的上涨幅度

正向市场——价差缩小——牛市套利本色是卖出套利(只要价差缩小要想盈利必需卖出套利);

反向市场——价差扩大——牛市套利本色是买进套利。(只要价差扩大体想盈利必需买进套利)

牛市套利：(1)买近卖远——价差缩小——正向市场——盈利(潜力重大)

(2)买近卖远——价差扩大——反向市场——盈利(潜力大)

牛市套利对于可储存的商品而且是在不异的作物年度最有用。

在正向市场上，牛市套利的损失踪相对有限而获利的潜力重大。因为，在正向市场进行牛市套利，本色上是卖出套利。获净利的前提是价差缩小。正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，否则会发生无风险套利。而价差缩小的幅度不受限制。在上涨行情中很有可能呈现近期合约价钱大幅度上涨远远跨越远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差大幅度缩小，使牛市套利获利重大。

2、熊市套利：较近月份的合约价钱下跌幅度要大于较远期合约价钱的下跌幅度

正向市场——价差扩大——熊市套利本色是买进套利(只要价差扩大体想盈利必需买进套利);

反向市场——价差缩小——熊市套利本色是卖出套利(只要价差缩小要想盈利必需卖出套利)。

熊市套利：(1)卖近买远——价差扩大——正向市场——盈利(潜力小，风险大)

(2)卖近买远——价差缩小——反向市场——盈利

注重：如不美观近期合约的价钱已经相当低时，以至于它不成能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。

正向市场上熊市套利可能获得的利润有限，而可能承受的损失踪无限。因为，此种套利获净利的前提是价差扩大，正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，而近期合约价钱却可能大幅度上升致使其价钱水平远在远期合约价钱水平之上。所以损失踪也就没了上限。

3、蝶式套利：由两个标的目的相反、共享居中交割月份的跨期套利组成(两个跨期套利的互补平衡组合，套利的套利)。

(1)蝶式套利本色上是同种商品跨交割月份的套利勾当。所涉及的三个交割月份的合约可分袂称为近期合约、居中合约和远期合约。

(2)蝶式套利有两个标的目的相反的跨期套利组成，一个卖空套利和一个买空套利。

(3)毗连两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在合约数目上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。

这相当于在近期与居中月份之间的`牛市(或熊市)套利和在居中月份与远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。

(4)蝶式套利必需同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲。(与通俗跨期套利对比，利润、风险都很小)

4、跨作物年度套利(持仓费套利)：是按照新作物年度期货合约价钱一般低于上一作物年度期货合约价钱的事理，操作新旧作物年度农牧产物期货合约的价差来赚取利润的套利生意。

这智氚掺凡是是在统一生意所买进和卖出统一商品期货合约，这两个合约分袂处在两个分歧的作物年度。

作物年度是指从农作物大量收成月的第一天到次年收成月的前一日这一段时刻。

影响新旧作物年度的期货合约价钱差异的首要身分搜罗上年度结转库存量、来年的收成情形、消费量以及未来的需求量等。

如不美观预期旧作物年度价钱相对于新作物年度而上涨，套利者就可以买进旧作物年度的期货合约，同时卖出新作物年度的期货合约。反之，则买进新作物年度的期货合约，卖出旧作物年度的期货合约。

这种套利生意经常要求交纳较高的保证金。

　　二、跨商品套利

跨商品套利：是指操作两种分歧的但彼此联系关系的商品之间的期货合约价钱差异进行套利。

跨商品套利分为两种情形：

一是相关商品间的套利：小麦/玉米套利

二是原料与制品间套利：大豆与豆油和豆粕之间套利

当大豆与豆油和豆粕的市场价钱关系不能知足“100%大豆 = 17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)损耗”的关系，或“100%大豆×购进价钱+加工费用+利润=17%(19%)豆油×发卖价钱+80%豆粕×发卖价钱”的平衡关掀瘫，呈现大豆提油套利机缘。

大豆提油套利——市场价钱关喷香魅正常时，采办大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约;

目的：防止大豆价钱俄然上涨，或豆油、豆粕价钱俄然下跌引起的损失踪，或将损失踪降至最低。

大豆提油套利：采办大豆期货和约同时卖出豆油和豆粕合约，并将这些生意头寸一向连结在现货市场上，购进大豆或将制品最终出售时，才分袂予以对冲(大豆价钱相对廉价，豆油和豆粕相对贵参见大)

反向大豆提油套利——市场价钱关系异常时，卖出大豆期货合约的同时买进豆油和豆粕的期货合约

目的：提防大豆价钱受某些身分的影响呈现大幅上涨时，大豆可能与其产物呈现倒挂。

反向大豆提油套利：当制制品的价值与原料的价值差额小于正常的加工费用+利润时，即呈现反向提油套利的机缘。卖出大豆合约、买进豆油和豆粕合约期货，同时缩减出产。

　　三、跨市套利

跨市套利：是指在某盖氚掺所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时，在另一盖氚掺所卖出(或买入)统一交割月份的同种商品合约，以期在有利机缘分袂在两盖氚掺所对冲在手的合约获利。

跨市套利与跨期套利的事理根基不异。

跨市套利中应考虑的身分有：

运输费用

桨呶等第的差异

生意单元与汇率波动

保证金和佣蕉旧本(跨市套利的生意成本一般要高于其他套利体例。)

　　四、期现套利

期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价钱上呈现差距，生意者就会操作两个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。

(书上原话)期现套利是指当期货市场与现货市场在价钱差距发生不合理转变时，生意者就会在两个市场进行反向生意，从而操作价差转变获利的行为。

期现套利有助于连结期货市场和现货市场之间的合理的价钱关系。期现套利是跨市套利的扩展，把套利行为成长到现货与期货两个市场。

期现套利的操作法子

与套保相似，套保可以选择对冲平仓，也可以选择什物交割。

期现套利必需进行什物交割，在期现两市上买低卖高。

注重：期货交割成本远高于现货购销成本。

在发家国家市场，期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价钱呈现偏离时，就会呈现大量的无风险套利机缘。当期货价钱较着高于现货价钱时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现价钱趋同。