2017高级会计师《高级会计实务》试题
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B公司今年年初的金融资产市场价值为200万元,经营营运资本5000万元,发行在外的普通股为500万股,去年销售收入15000万元,税前经营利润4000万元,资本支出2000万元,折旧与摊销1000万元。今年年初金融负债的市场价值为3000万元,资本结构中负债占20%,可以保持此目标资本结构不变,负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%,可以长期保持下去。平均所得税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。
预计未来5年的销售收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,销售收入将会保持10%的固定增长速度。已知无风险收益率为2%,股票市场的平均收益率为10%,公司股票的β系数为2.69。
A公司为了扩大企业的规模,年初并购了同行业的竞争对手B公司。在B公司中68%的员工尚未建成与其岗位相对应的岗位序列,未建立岗位称谓规则,这部分员工的专业发展路径不清晰,非常不利于专业人才的发展和保留。同时,薪酬体系缺乏规范的.岗位体系作为基础和依据,也不利于与市场薪酬数据做对比,定薪缺乏足够的客观依据;那种窄带的多级别薪酬体系不利于能力和绩效导向的建立,更不适应扁平化的组织结构。A公司员工都建有清晰的岗位序列,全球几十万人使用统一的岗位序列体系和规则。专业道路清晰,岗位序列是人力资源管理体系尤其是薪酬体系的基础,并基于岗位序列建立了宽带的薪酬体系。B公司在岗位序列方面向A公司学习,解决了苦闷已久的岗位序列问题,人力资源管理水平得到了大大的提升。在并购B公司后,进行了企业文化培训,将两个公司的文化进行了融合,以达到公司和谐发展的目标。
要求:
1.填写下表,计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一)。
年度 | 基期 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 | 第6年 |
税后经营净利润 | |||||||
资本支出 | |||||||
折旧与摊销 | |||||||
经营营运资本 | |||||||
经营营运资本增加 | |||||||
自由现金流量 |
2.按照并购双方行业相关性划分,分析A公司并购B公司的并购类型。
3.分析A公司并购B公司后进行了哪些方面的整合。
年度 | 基期 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 | 第6年 |
税后经营净利润 | 2400 | 2880 | 3456 | 4147.2 | 4976.6 | 5971.92 | 6569.11 |
资本支出 | 2000 | 2400 | 2880 | 3456 | 4147.2 | 4976.64 | 5474.3 |
折旧与摊销 | 1000 | 1200 | 1440 | 1728 | 2073.6 | 2488.32 | 5474.3 |
经营营运资本 | 5000 | 6000 | 7200 | 8640 | 10368 | 12441.6 | 13685.76 |
经营营运资本增加 | 1000 | 1200 | 1440 | 1728 | 2073.6 | 1244.16 | |
自由现金流量 | 680 | 816 | 979.2 | 1175 | 1410 | 5324.95 |
【正确答案】 1. 单位:万元
年度 | 基期 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 | 第6年 |
税后经营净利润 | 2400 | 2880 | 3456 | 4147.2 | 4976.6 | 5971.92 | 6569.11 |
资本支出 | 2000 | 2400 | 2880 | 3456 | 4147.2 | 4976.64 | 5474.3 |
折旧与摊销 | 1000 | 1200 | 1440 | 1728 | 2073.6 | 2488.32 | 5474.3 |
经营营运资本 | 5000 | 6000 | 7200 | 8640 | 10368 | 12441.6 | 13685.76 |
经营营运资本增加 | 1000 | 1200 | 1440 | 1728 | 2073.6 | 1244.16 | |
自由现金流量 | 680 | 816 | 979.2 | 1175 | 1410 | 5324.95 |
该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%
加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%
企业实体价值
=680×(P/F,20%,1)+816×(P/F,20%,2)+979.2×(P/F,20%,3)+1175×(P/F,20%,4)+1410×(P/F,20%,5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F,20%,5)
=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019
=2833.3189+21400.9741
=24234.29(万元)
股权价值=企业实体价值-净债务价值
=24234.31-(3000-200)=21434.31(万元)
每股价值=21434.31/500=42.87(元)
由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元),所以应该购买。
2.A公司并购B公司属于横向并购。
理由:A公司并购了同行业的竞争对手B公司,属于横向并购。
3.①进行了人力资源整合。
理由:B公司在岗位序列方面向A公司学习,解决了苦闷已久的岗位序列问题,人力资源管理水平得到了大大的提升。
②进行了文化整合。
理由:在并购B公司后,进行了企业文化培训,将两个公司的文化进行了融合。
【答案解析】
【该题针对“企业并购类型”知识点进行考核】
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