2016年中级会计财务管理案例解析

1.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如下表所示：

该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20 000万元，新增留存收益100万元;不变现金总额1 000元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15 OOO元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。

2006年每股股利(D[YZ84_o.gif])为O.5元，预计股利增长率为5%。

方案2：发行债券850万元，债券利率10 %，适用的企业所得税税率为33%。

假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

要求：

(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

①每元销售收入占用变动现金;

②销售收入占用不变现金总额。

(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：

①按步骤建立总资金需求模型;

②测算2007年资金需求总量;

③测算2007年外部筹资量。

(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：

①计算2007年预计息税前利润;

②计算每股收益无差别点;

③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

④计算方案1增发新股的资金成本。

[答案解析]

(1)首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，

2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。

①每元销售收入占用现金

=(750-700)/(12 000-10 000)=0.025

②销售收入占用不变现金总额

=700-0.025×10 000=450(万元)

或=750-0.025×12 000=450(万元)

(2)总资金需求模型

①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：

a=1 000+570+1 500+4 500-300-390=6 880

b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

所以总资金需求模型为：y=6 880+0.31x

②2007资金需求总量=6 880+O.31×20 000=13 080(万元)

③2007年外部筹资量=13 080-(2 750+2 500+3 000+1 500)-100=3 230(万元)

(3)①2007年预计息税前利润=15 000×12%=1 800(万元)

②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)

增发普通股方式下的利息=500(万元)

增发债券方式下的股数=300(万股)

增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)

每股收益大差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)

或者可以通过列式解方程计算，即：

(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300

解得：EBIT=840(万元)

③由于2007年息税前利润1 800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。

④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18 %

2.已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率i[YZ84_c.gif]为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。

资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为。万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。

资料二：B方案的现金流量如表2所示

该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。

部分时间价值系数为：(P/A，10%，11)=6.4951

(P/A，10%，1)=0.9091

要求：

(1)根据资料一计算A方案的`下列指标：

①该年付现的经营成本;

②该年营业税金及附加;

③该年息税前利润;

④该年调整所得税;

⑤该年所得税前净现金流量。

(2)根据资料二计算B方案的下列指标：

①建设投资;

②无形资产投资;

③流动资金投资;

④原始投资;

⑤项目总投资;

⑥固定资产原值;

⑦运营期1～10年每年的折旧额;

⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额;

⑨运营期末韵回收额;

⑩包括建设期的静态投资回收期(所得税后)和不包括建

设期的静态投资回收期(所得税后)。

(3)已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF[YZ77_3.gif]和NCF[YZ77_11.gif]。

(4)假定A方案所得税后净现金流量为：NCF[YZ84_o.gif]，=-120万元，NCF[YZ81_1.gif]=0，NCF[CK56_2～11.gif]=24.72万元，据此计算该方案的下列指标：

①净现值(所得税后);

②不包括建设期的静态投资回收期(所得税后);

③包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。

(5)已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。